jou's investment diary

神隆(1789)創立於1997年，為國際性原料藥公司，主要服務為提供完整的原料藥和中間體的開發和製造，供應全球學名藥廠，也提供新藥開發公司和專利大藥廠原料藥外包服務。

創辦人馬海怡曾任美國Syntex公司藥廠副總經理，自1995年Syntex被Roche併購而資遣後，再加上歐盟1995年開始規定新藥專利權未到期前，歐盟廠商不能提前開發學名藥與原料藥，學名藥所需的原料藥製成、加熱溫度、化學合成過中不能侵犯原廠或其他藥廠專利，其難度相對高，神隆選擇專注在小分子、高活性抗癌原料藥(癌症針劑原料藥)，主因在於其進入門檻高但是競爭對手相對也少，若能獲得先進者優勢，並且成功國際化，將實現高獲利。

近日剛好注意到富爾特這支股票，五年平均現金股利2.71除以2014/8/8收盤價25.1殖利率達10.8%左右，但是仔細觀察富爾特這天從事數位行銷的公司之後，發現其營業收入年年衰退，業外收入卻很高，主要在於其持有大量的大聯大(3702)股票，其為亞太區最大的半導體零組件通路商，富爾特靠大聯大股息和處分股票利得來獲益，故和大聯大關係密切，我認為富爾特雖然近五年來都穩定配息，且現金殖利率不錯，但因非由本業獲利，受到大聯大影響甚大，和賣股票總有一天會坐吃山空，故不考慮買進。

 
花仙子(1730)成立於1983年，專營芳香消臭劑、驅塵用品類、除溼品等，屬於化工產業，2001年正式上市，隔年在上海和北京成立分公司，至今上市13年，2005年成立泰國分公司，2007年取得康寧餐具台灣總代理，進入廚具市場，近年積極向海外拓展版圖，成立馬來西亞分公司和投資中國江蘇省太倉市建綠色工廠。

天仁茗茶(1233)為唯一國內上市茶葉專賣公司。1953年，李瑞河在高雄縣岡山鎮創立「銘峰茶行」，即天仁茶業前身，1993年，天仁茶業於中國大陸創立「天福集團」，以「天福茗茶」為在中國大陸的商標。1999年正式在台灣上市，至今15年，2000年成立「喫茶趣」，作為銷售茶膳、茶點、茶飲的零售通路。2003年則攜手碳酸飲料國際大廠可口可樂進軍即茶飲市場，天仁一路走來，積極開發海外市場和異業結盟。 

 信義房屋簡介
信義(9940)為目前國內唯一上市之房仲業者，成立於1981年，初期為代書事務所，1987年更名為信義房屋，從事不動產經紀業和不動產代銷經紀業，創辦人周俊吉認為企業願景要先立，而從事房屋買賣消費者處於資訊極度不對稱地位，故著重在"信義"，對客戶要講信用，因此在創立前期便敢於投資財務制度的建立，以及租借大型辦公室以吸引菁英，同時藉由直營模式保持服務品質和訓練專業人才，首度推動不動產說明書以確保交易安全、高底薪低抽成制度已降低個人英雄主義，強調團結合作共同提升整體價值.....等，策略發展均以其企業核心價值為出發。「只要對客戶有利，長時間一定能夠獲利」。

宏益基本資料

     宏益於1968年創立，至今46年，主要產品為聚酯加工絲，鶯歌廠於1984年設立，1992年正式掛牌，上市22年。除生產一般規格紗種外，特殊規格、差異化產品為宏益所重視，採配合客戶要求，量身訂做，少量多樣之彈性生產方式。

 FB貼文者:骨董

 Emily大的投資SOP很值得價值型投資人參考。
投資不外乎就是買賣"標的"和"時間"
而好東西若是在昂貴價格買的就變得沒那麼好，壞東西即使再便宜也不值得花錢購買。 
以下轉貼Emily大"建立一套SOP，遠離股市漲跌迷思"
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以下轉錄部分"志工.史導客的BLOG"
關於出問題的企業會露出的一些蛛絲馬跡~ 
 財報的變化與老闆的犯罪心態有著密切的關係，故公司財報的呈現可以區分為三階段，第一階段為公司剛成立時，為了合法上市或上櫃，財報編製完全遵守會計穩健原則，資金的往來也較為單純。而進入第二階段時，公司陷入經營困境，為了不讓自己持有的龐大股權因損益表帳面表現不佳而使得股價崩盤，所以就有操控會計原則東拼西湊，並爭取時間扭轉局面，常見的做法有增加假的銷貨來源(關係人應收帳款)，同時對外募集資金，如私募、現金增資、海外可轉債、海外存託憑證(TDR、ADR、GDR) 等，來美化帳面，特別是現金增資募資完成後，往往是公司走下坡的開始。

在這階段財務分析的可疑狀況為：
１．公司當季本業帳面上雖然賺錢（營業率>0%），但是賺的只不過是一堆應收帳款，而且主要來自於關係人，且當季應收帳款週轉率極差。
２．公司當季本業帳面上雖然賺錢（營益率>0%），而當季營運活動淨現金卻持續流出，與事實矛盾，同時融資活動淨現金卻大量流入。
３．公司股本大量膨脹，而且來源並非來自於除權。

第三階段是做假帳，當老闆開始不切實際，好大喜功，認為大玩金錢遊戲比老實經營容易，而且當本業經營也沒有起色時，就是公司走下坡的開始，因為向股東借來的現金變成了創造假的銷貨的來源(如太電案)，投資錯綜複雜的海外事業(子公司、孫公司、曾孫公司…)說穿了只不過是蒙騙股東的手法，目的就在於製造公司有努力在經營的假象，而其實目的就在於將股東的現金不斷往外倒入另一個海外帳戶而已。當不法老闆準備出脫持股時表示劇本已接近尾聲，即股價崩盤的前夕。在這階段財務分析的可疑狀況為：

１．公司的海外事業規模不斷擴大之而逐漸達到母公司規模時，如業外投資超過30%以上，業外投資的虧損也是掏空的可疑證據。證據為當季之長期投資超過30%以上而且當季業外淨利率大量虧損，超過了本業的營業利益率。
２．會計師簽核財務報表時，出具「保留意見」並秀出的事態的嚴重性。「無法表示意見」：財報受到重大限制以致看不懂，「否定意見」：不同意財報的表達方式，就表示股價準備接受考驗。
(PS:插個話，這一點很重要，如果連他們家自己請的會計師都不敢幫他們掛保證了，這表示....)
３．董監開始大量出脫持股，而且名目為「一般交易」。

以上的過程我們已知假財報是怎麼泄漏馬腳的了，為避免財報不實，從SN中找尋的投資對象至少須同時符合以下原則。

1.專注本業。長期投資比率接近0%的公司或大於0%且業外有獲利之公司。
2.當季應收帳款週轉次數在合理範圍內(即每季至少要達1次以上)。
3.沒有對外大量增資稀釋股本的行為，股本月增率< =0%為宜。
4.當季ROA為正數，過去各季ROE多次達5%的公司。
5.當季營益率>0%且營業活動淨現金流入>0元。
6.投資活動淨現金流入>0元但低於營業活動淨現金流入(除少數特殊產業例外:如散裝航運)。
(PS:插個話，emily並不覺得這一個部分一定要>0元，因為有時投資機器設備，有資本支出也是合理的，但和上期相比不能差太多)
7.融資活動淨現金流入< =0元且營業活動淨現金流入>0元，而且負債率<50%，負債率增減<0%(意指負債率下降)。
8.董監持股不足比率>0%，董監質設率接近0%，且董監前月未大量出脫持股，即董監持股百分比增幅>=0%。
9.財報負面評價為一顆星或沒有星號註記者(二顆星以上註記表示有重大疑慮)。
10.不投資『管理股票』類。